穩(wěn)定幣占據(jù)了 三分之二的鏈上交易量，無論是用于兌換、DeFi 交易，還是簡單的轉(zhuǎn)賬支付。最初，穩(wěn)定幣是通過 Tether（第一個廣泛使用的穩(wěn)定幣）獲得關(guān)注的。Tether 誕生的初衷是為了解決 Bitfinex 用戶因銀行賬戶限制而無法便捷使用法幣的問題。Bitfinex 創(chuàng)建了 USDTether，并承諾 1:1 由美元支持。從那時起，Tether 迅速傳播開來，交易者使用 USDT 在不同交易平臺間進(jìn)行套利交易。相比傳統(tǒng)的銀行電匯需要 數(shù)天 才能完成，Tether 交易只需 幾個區(qū)塊（幾分鐘） 就能確認(rèn)，這使得 USDT 成為了加密市場中極具優(yōu)勢的支付工具。
然而，盡管穩(wěn)定幣最初是為了解決加密貨幣生態(tài)中的特定問題，它們?nèi)缃裨缫殉搅俗畛醯挠猛荆蔀槿粘ＹY金轉(zhuǎn)移的 核心驅(qū)動力，并且越來越多地被用于 賺取收益 和 促進(jìn)真實(shí)世界的交易。目前，穩(wěn)定幣的總市值約占 加密貨幣市場的 5%，如果再考慮到管理這些穩(wěn)定幣的公司，或者像 Tron 這樣主要依賴穩(wěn)定幣使用量而估值的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，穩(wěn)定幣的整體市場份額已經(jīng)接近 8%。
盡管穩(wěn)定幣的增長如此迅猛，但關(guān)于 為什么穩(wěn)定幣如此受歡迎 的內(nèi)容卻相對有限。數(shù)千萬用戶正在用穩(wěn)定幣取代傳統(tǒng)金融體系，但人們對其真正的驅(qū)動因素了解甚少。此外，關(guān)于支撐穩(wěn)定幣生態(tài)發(fā)展的 平臺和項目 以及 不同用戶群體 的研究更是寥寥無幾。因此，本文將深入探討 為什么穩(wěn)定幣如此普及、穩(wěn)定幣領(lǐng)域的主要參與者是誰，以及哪些用戶群體正在推動這一趨勢，并分析穩(wěn)定幣如何逐漸成為 貨幣演進(jìn)的下一階段。
穩(wěn)定幣的本質(zhì)是由法定貨幣（如美元或歐元）支撐的Token。
閱讀本文的許多讀者可能來自北美、歐洲或亞洲的發(fā)達(dá)國家，這些地區(qū)的金融系統(tǒng)相對高效、順暢且穩(wěn)定。在美國，有 PayPal 和 Zelle，在歐洲，有 SEPA，而在亞洲，各類金融科技公司層出不窮，其中最知名的便是 支付寶和微信支付。
在這些地區(qū)，人們習(xí)慣于把錢存進(jìn)銀行，而不用擔(dān)心第二天賬戶里的余額會消失，也不用擔(dān)憂惡性通貨膨脹。小額轉(zhuǎn)賬通常可以迅速完成，即便是大額資金流動，雖然可能需要更長時間，但也不至于難以承受。此外，大多數(shù)企業(yè)強(qiáng)制客戶使用本地銀行系統(tǒng)，因為這樣被認(rèn)為更安全、更便捷。
然而，世界的另一部分卻是截然不同的現(xiàn)實(shí)。
在 阿根廷，銀行存款多次被政府強(qiáng)行挪用，本國貨幣也是歷史上表現(xiàn)最差的貨幣之一。
在 尼日利亞，官方匯率和黑市匯率嚴(yán)重脫節(jié)，資金進(jìn)出該國極為困難——諷刺的是，這一點(diǎn)在阿根廷同樣適用。
在 中東，銀行賬戶可能被政府隨意凍結(jié)，導(dǎo)致許多普通民眾（特別是沒有政治背景的人）不敢把大部分流動資產(chǎn)存進(jìn)銀行，只能選擇其他方式存放資金。
不僅僅是持有資金存在風(fēng)險，轉(zhuǎn)賬匯款往往更加困難。SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會）的跨境轉(zhuǎn)賬費(fèi)用昂貴、流程繁瑣，而且在這些國家，大部分人由于前述原因根本沒有銀行賬戶。
至于 西聯(lián)匯款（Western Union） 等替代方案，雖然能夠完成跨境匯款，但通常收取極高的手續(xù)費(fèi)（可以查看他們的費(fèi)用計算器）。更糟糕的是，他們往往按照官方匯率進(jìn)行結(jié)算，而這些匯率通常遠(yuǎn)高于市場實(shí)際匯率，導(dǎo)致用戶承擔(dān)了巨大的“隱形”費(fèi)用。
穩(wěn)定幣 使人們能夠在本地金融體系之外持有資金，因為它們本質(zhì)上是全球化的，依靠 區(qū)塊鏈 進(jìn)行轉(zhuǎn)賬，而非本地銀行服務(wù)器。這一特性源自它們的歷史背景——加密貨幣交易平臺曾因難以開設(shè)銀行賬戶、處理大規(guī)模存取款和跨交易平臺轉(zhuǎn)賬而面臨挑戰(zhàn)。
最**的案例之一是日本。由于 日本銀行系統(tǒng)的繁瑣官僚體系和嚴(yán)格的資本管制，導(dǎo)致全球加密貨幣價格和日本本地價格之間長期存在套利空間。
2017 年，BN 在白皮書中宣布，其交易平臺將僅支持穩(wěn)定幣-加密貨幣交易對，以加快結(jié)算速度。此舉直接推動了市場交易量向穩(wěn)定幣交易對轉(zhuǎn)移。2019 年，BN 推出了 USDT 永續(xù)合約，讓用戶可以使用 USDT 而非 BTC 進(jìn)行保證金交易，進(jìn)一步鞏固了穩(wěn)定幣的主導(dǎo)地位。如今，穩(wěn)定幣已成為加密貨幣市場公認(rèn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并且這種接受度正逐步擴(kuò)展到加密貨幣之外的應(yīng)用場景。
如果我們從交易速度、創(chuàng)新設(shè)計和解決全球金融問題的能力來看，穩(wěn)定幣與金融科技（Fintech）有著顯著區(qū)別。
到目前為止，金融科技的主要貢獻(xiàn) 是優(yōu)化和美化 現(xiàn)有的支付基礎(chǔ)設(shè)施，而非徹底改變其底層架構(gòu)。本質(zhì)上，它們只是在傳統(tǒng)金融體系之上加了一層“涂裝”，但并未解決其本質(zhì)上的低效和復(fù)雜性。而穩(wěn)定幣則是全球金融體系 50 年來最重大的變革。
快速、可靠、透明：穩(wěn)定幣的轉(zhuǎn)賬速度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)，同時具備鏈上可驗證性，讓資金流轉(zhuǎn)更加高效。
低成本匯款：相比銀行電匯或西聯(lián)匯款（Western Union）等傳統(tǒng)支付方式，穩(wěn)定幣幾乎消除了高昂的手續(xù)費(fèi)（雖然這也意味著失去了一些傳統(tǒng)金融體系提供的保障）。
現(xiàn)金和支付處理商的競爭者：穩(wěn)定幣不僅可替代現(xiàn)金，還能與西聯(lián)匯款等支付處理機(jī)構(gòu)競爭，同時比現(xiàn)金更安全、更長久。
無法被輕易損毀或**：穩(wěn)定幣不會像現(xiàn)金一樣因洪水、火災(zāi)或**而消失，并且可以隨時兌換為本地貨幣。
交易費(fèi)用極低：穩(wěn)定幣的轉(zhuǎn)賬成本取決于區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，但通常低于 2 美元，并且是固定費(fèi)用，遠(yuǎn)低于西聯(lián)匯款等傳統(tǒng)支付系統(tǒng)的手續(xù)費(fèi)（通常介于 0.65% 至 4% 以上）。
這一切都表明，穩(wěn)定幣不僅在加密貨幣領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，還正在挑戰(zhàn)傳統(tǒng)金融體系的根基。
一旦穩(wěn)定幣被廣泛接受并逐步成熟，它們不可避免地會填補(bǔ)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)尚未覆蓋的全球金融體系空白。隨著穩(wěn)定幣的持續(xù)普及，圍繞它們的金融服務(wù)和復(fù)雜產(chǎn)品也在迅速增長。
例如，@MountainUSDM 已經(jīng)在阿根廷的多個平臺上引入了 RWA（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)）收益，而 @ethena_labs 讓用戶能夠通過無敞口的 Delta 中**易獲利，而無需依賴傳統(tǒng)銀行體系或交易平臺托管。
如今，穩(wěn)定幣的用途已遠(yuǎn)超簡單的支付處理或避險保值，越來越多的人開始利用穩(wěn)定幣賺取收益，甚至用于本地支付。隨著這一趨勢的發(fā)展，穩(wěn)定幣正在逐步成為全球金融規(guī)劃的重要組成部分，甚至被納入企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。
值得注意的是，許多穩(wěn)定幣的使用者甚至并不知道自己正在使用加密技術(shù)——這正是近年來圍繞穩(wěn)定幣產(chǎn)品創(chuàng)新所取得的巨大突破。各大企業(yè)不斷優(yōu)化用戶體驗，使穩(wěn)定幣的使用方式更加無縫和直觀，進(jìn)一步推動了其全球 adoption。
主要的穩(wěn)定幣項目，首先便是發(fā)行這些穩(wěn)定幣的公司。其中包括：
USDC 的發(fā)行方 @Circle
USDT 的發(fā)行方 @Tether_to
DAI/USDS 的發(fā)行方 @SkyEcosystem
PYUSD，由 @PayPal 和 @Paxos 聯(lián)合推出
當(dāng)然，還有許多未提及的穩(wěn)定幣，但以上這些是最主要的支付用途穩(wěn)定幣。這些公司通常擁有銀行賬戶，接收傳統(tǒng)銀行電匯，并將這些資金轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定幣提供給用戶。
穩(wěn)定幣發(fā)行方 會持有用戶存入的資金，并向用戶收取極低的費(fèi)用（通常 1-10 個基點(diǎn)）。用戶可以隨時轉(zhuǎn)移這些資產(chǎn)，而發(fā)行方則通過銀行賬戶中的資金賺取利息（即 DeFi 語境中的“浮動收益”或“收益率”）。
交易公司 在這個過程中扮演了重要角色，負(fù)責(zé)大規(guī)模處理法幣與穩(wěn)定幣的轉(zhuǎn)換（on/off ramp）。隨著越來越多交易平臺開始打擊僅利用穩(wěn)定幣出入金、但不支付交易費(fèi)用的用戶，交易公司在這一市場的作用愈發(fā)關(guān)鍵。
交易公司往往比本地交易平臺提供更優(yōu)的價格，進(jìn)一步提升了穩(wěn)定幣的效率和競爭力。
由于所有主要交易公司都在這一市場展開激烈競爭，它們不斷優(yōu)化流動性和服務(wù)，使穩(wěn)定幣的交易更加順暢。
穩(wěn)定幣發(fā)行方在此過程中賺取利息，而非向用戶收取高額費(fèi)用，這也是其商業(yè)模式的核心。
值得一提的是，@SkyEcosystem（前身為 Maker） 的模式有所不同。
SkyEcosystem 采用了一種混合模式，其穩(wěn)定幣 USDS 由多種抵押資產(chǎn)（包括其他貨幣儲備）支持。
用戶可以存入這些抵押資產(chǎn)，并以預(yù)定利率借出 USDS。
他們可以選擇存入“儲蓄利率模塊”（類似無風(fēng)險利率），或在 @MorphoLabs、@Aave 等平臺上借代 USDS，亦或是單純持有 USDS。
這種模式允許用戶選擇更安全的收益選項，或承擔(dān)更高風(fēng)險以獲取更高回報。
目前，大多數(shù)主要穩(wěn)定幣發(fā)行商 并不直接面向普通消費(fèi)者，而是通過不同的金融服務(wù)公司間接提供穩(wěn)定幣支持。這種模式類似于 MasterCard——它與銀行合作，但不會直接對接終端用戶。
你可能在加密社區(qū)（CT）很少聽到 @LemonCash、@Bitso、@Buenbit、@Belo、@Rippio 這些名字，但它們在穩(wěn)定幣交易市場中扮演著重要角色。例如：
僅上述幾家阿根廷交易平臺 就擁有 超過 2000 萬 KYC 認(rèn)證用戶，幾乎相當(dāng)于 Coinbase 用戶量的一半，而阿根廷人口僅為美國的 1/7。
Lemon Cash 在 2023 年的交易量達(dá) 50 億美元，其中很大一部分是穩(wěn)定幣-穩(wěn)定幣 交易，或是 ARS（阿根廷比索）-穩(wěn)定幣 交易。
這些平臺充當(dāng)了大多數(shù)非 點(diǎn)對點(diǎn) 穩(wěn)定幣交易的入口，并且它們本身也擁有大量的加密交易量和穩(wěn)定幣存款。然而，除了 Rippio 之外，大多數(shù)平臺并沒有自己的訂單簿，而是依靠訂單路由系統(tǒng)完成交易。
這種模式與 Robinhood 非常相似——Robinhood 并非真正的交易平臺，而是通過流動性提供商（Market Makers）路由定價。我將這些平臺稱為**“零售交易平臺”（Retail Venues），因為它們的重點(diǎn)是優(yōu)化用戶體驗和零售產(chǎn)品**，而非構(gòu)建自有交易平臺基礎(chǔ)設(shè)施。
Robinhood 的 API 不允許高頻交易者或做市商 使用，因為它的目標(biāo)用戶不是專業(yè)交易員，而是普通投資者。
同樣，BuenBit 和 Lemon 也不會吸引做市商入駐，它們的主要目標(biāo)用戶是普通消費(fèi)者，而非專業(yè)交易公司或高頻交易員。
在這種模式下，穩(wěn)定幣的應(yīng)用正在以一種低成本、高效率的方式進(jìn)入全球金融體系，不僅影響加密市場，也在改變傳統(tǒng)支付和匯款行業(yè)的格局。
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